Delta-neutral volume farming

ペア会場の構造

基本構造は、ファームしたい会場でのロングと、深く安い会場での同等ショート——funding が有利なら逆——です。ネットエクスポージャーはほぼゼロ、両レッグが出来高を生み、気にする会場は churn ではなく本物の open interest を見ます。

二つの実務が成否を決めます。ウィックでどちらも清算されないよう担保をサイズする——ネットが flat でも各レッグは低レバレッジで走らせるのが実務。両レッグは一緒に閉じること。ボラティリティ中の片側クローズが、市場中立ファームを方向損失に変える方法です。

Funding が本当の損益

ヘッジポジションでは、funding は通常手数料より大きい。負の funding を払う会場でロング、正の funding を払う会場でショートなら、キャリーが手数料予算全体を相殺し得る——ファームが本当に安くなるケース。スプレッドが不利に走ると、本来魅力的なファームが手数料見積もりの数倍のコストになり得ます。

入場前に二つの会場間の funding spread を確認し、毎日再確認してください。スプレッドが反転したら、レッグをローテート——ロングではなくショートでファーム——すれば、ポイント蓄積を変えずにキャリーを戻せます。

• 有利なスプレッド：ヘッジがファーム代を払い、サイズを上げられる。
• 中立スプレッド：手数料が支配するので、手数料予算を真のコストとして扱う。
• 不利なスプレッド：レッグをローテートするかサイズを減らす。ポイントのためにキャリーを払わない。

正直でいさせる会計

会場ごと週次で四つの数字を追跡します。取引ノーション、支払手数料、支払または受取 funding、獲得ポイント。ポイントあたりコストを計算し、ファームが割に合わなくなる瞬間を見るのに十分です。それなしでは、ファーマーはローンチ後に手数料と funding がアロケーションを超えていたことにしばしば気づきます。

本当に重要なリスク

Delta-neutral はリスクフリーを意味しません。失敗モードは方向ではなく運用と会場レベルです。一方のレッグが清算され他方が開いたまま、ボラティリティ中の出金停止や劣化、mid-price が触れなかったポジションを清算するオラクルプリント、合成ドルでマージンする会場でのステーブルコインや担保のデペッグ。

各会場を、担保を1週間凍結し得るものとしてサイズしてください——たまにそうするからです。同じ戦略を2〜3会場に広げると効率は少し落ち、単一会場のテールの大部分は消えます。