Delta-neutral volume farming

Структура парных площадок

Базовая структура — long на площадке, которую фармите, и эквивалентный short на глубокой дешёвой площадке — или наоборот, если funding благоприятствует. Нетто-экспозиция близка к нулю, обе ноги генерируют объём, а нужная площадка видит genuine open interest, а не churn.

Две детали решают, сработает ли это. Коллатерал должен быть таким, чтобы ни одна нога не ликвидировалась на wick — на практике низкий leverage на каждой ноге, даже если нетто flat. И обе ноги нужно закрывать вместе; одностороннее закрытие в волатильности превращает market-neutral фарм в направленный убыток.

Funding — реальный P&L

В хеджированной позиции funding обычно больше комиссий. Когда вы long на площадке с отрицательным funding и short на положительном, carry может перекрыть весь fee-бюджет — и фарм реально дёшев. Когда спред против вас, иначе привлекательный фарм может стоить кратно fee-оценке.

Проверяйте funding spread между двумя площадками до входа и ежедневно. Если спред инвертируется, ротация ног — фарм шортом вместо лонга — восстанавливает carry без смены начисления поинтов.

• Благоприятный спред: хедж платит вам за фарм — можно увеличивать размер.
• Нейтральный спред: доминируют комиссии — fee-бюджет и есть истинная стоимость.
• Неблагоприятный спред: ротируйте ноги или снижайте размер; не платите carry за поинты.

Учёт, который держит вас честными

Ведите четыре числа на площадку в неделю: traded notional, уплаченные комиссии, funding уплаченный или полученный и заработанные поинты. Этого хватает для cost per point и момента, когда фарм перестаёт стоить. Без этого фермеры после запуска часто обнаруживают, что комиссии и funding превысили аллокацию.

Риски, которые реально важны

Delta-neutral не значит безрисково. Отказы операционные и на уровне площадки, не направленные: ликвидация одной ноги при открытой другой, остановка выводов или деградация в волатильность, оракул, ликвидирующий позицию, которой mid-price не касался, и depeg стейблкоина или коллатерала на площадках с маржой в синтетических долларах.

Сайзьте каждую площадку так, будто она может заморозить коллатерал на неделю — иногда так и бывает. Та же стратегия на двух–трёх площадках чуть снижает эффективность и убирает большую часть single-venue tail.